新华网上海频道３月２９日消息：活跃股市需要政治智慧    

□亚洲证券应健中    

转折年，顾名思义应是熊市结束，牛市开始。但我以为，今年应该还是一个调整年，这主要是因为市场的中流砥柱———机构投资者今年的盈利模式仍有困惑。    

目前，基金在市场中的作用正在弱化，券商的惨淡经营正慢慢传染给基金，基金只要有盈利，基民们就会大量赎回，这使得基金在操作上反而顾虑重重。而券商的日子也不好过。    

2005年是券商重组年，一些券商为了避免重组时的被动局面，已逐渐从市场主力队伍中淡出，其中不少主动压缩自营规模，甚至取消自营部门。对券商而言，现在不是行为方式和盈利模式要有多大的变化，而是急需业务上的创新。目前已有的所谓业务上的创新，大都是“旧瓶装新酒”，不值得称道。至于现在大家寄予厚望的保险资金，因为“享受”着一些优惠政策，目前似乎更偏好一级市场，即便偶而现身二级市场，也仅是短线操作而已。    

因此，我认为，要使这个积弱已久的市场重新恢复活力，需要有一种政治智慧，而不是像以往那些“海龟派”那样照搬海外市场的经验。    

今年机会或强于去年    

□博时精选股票基金陈丰    

回顾2004年，中国证券市场所面临的环境复杂多变，其中主要的不确定性来自两个方面，一是宏观调控及经济政策的不确定性，二是诸多已推出和即将推出的制度和规则变革带来的不确定性，如股权分置等。其中第二个方面的影响更加深远，其使得投资者意识到只有投资真正有价值、能不断带来回报的公司，才能有效规避风险，从而引起了市场对众多上市公司投资价值的重估。    

展望2005年，证券市场所面临的不确定性有所降低。首先，适度从紧的经济政策仍将延续，但与2004年相比变数较小，其次，股权分置问题虽仍面临较大的不确定性，但是市场对此问题的认识不断深入，对风险的承受力也有所加强。鉴于目前优秀上市公司的估值仍处于近年来的一个显著低位，我们认为2005年的投资机会可能会强于2004年。    

最困难的日子已经过去    

    □合丰成长基金刘青山    

2005年证券市场将面临很多新的投资机会，但同时也有很多不确定性带来的风险，所以今年将是震荡中构建底部的一年。总体来看，今年是一个转折之年，宏观经济面、政策面和资金面等都对市场的走势形成有力的支持，最困难的日子已经过去，股市的长期趋势依旧向好。    

目前，宏观经济调控已经取得初步成果，物价水平、信贷增长、固定资产投资等指标均显示宏观经济已经逐步进入正常运行轨道，中央近期将继续保持宏观调控政策，国内经济将由加速增长期步入稳定增长期；同时，股权分置问题中的博弈各方也将在逐步达成一致的道路上越走越近，2005年这一问题有望得到突破性的解决方案，制度性的变化将给市场带来新的投资机会；保险资金、企业年金等长期资金入市的渠道已经打通，未来将有更多的机构投资者参与到市场中来，这些资金的加入将对市场形成有力的支持；此外，市场前期的超跌放大带来的恐慌已经造成了市场的过度反应，已使很多公司的估值具备了吸引力。        转折年尚难定论    

□杰兴投资任文兴    

就长期而言，目前股市的风险程度较前几年已有较大释放，人们对2005年形成转折的预期也日渐强烈，但股市是否能在今年发生转折，必须考虑三个问题：    

一是长期因素，就是资本市场的政策在多大程度上能改变人们对股市的估值水平。众所周知，目前股市存在着种种矛盾，要妥善解决这些矛盾，需要管理层的大智慧。    

二是中期因素，也就是市场的均衡格局能否打破，并出现新的力量，再度形成新的均衡。目前的股市里基金无疑是主力，但由于种种原因，基金的投资眼光趋同性很强，形成了所谓"抱团取暖"的情况，很多基金重仓股存在流动性风险，这是行情无法发动的一大原因。要改变这种情况，就要看保险资金等新的机构投资者能否带来新的投资理念。    

三是资金因素，目前，股市的资金面很匮乏，很多资金游离在股市之外。行情能否转折，有无场外资金的大举进入也很重要。    

不过，就目前情况而言，上述三个问题都存在很大的不确定性。再从一些国际因素看，油价的强势和美元的弱市短期都无法改变，综合考虑，今年股市运行的大环境改变不易，政策面有无大动作是关键。    

上市公司正在积极“质变”

    □德鼎投资金韬    

目前，证券市场的转折已初现，其中最重要的条件---上市公司的投资价值在积极"质变"中。    

首先，自2002年开始，上市公司3年来的整体业绩有稳定增长趋势，净资产收益率指标已走入上升通道，但A股市场的市盈率却背道而驰，接连创出新低。这表明，目前上市公司整体业绩的高速增长与股价的长期低迷已形成显著背离，预计"拐点"即将产生。    

其次，新上市公司正成为市场的新鲜血液。统计2001年以前上市的老公司和之后上市的新公司的资产质量、资产占整体市场的比例和动态估值水平等，我们发现估价更为合理的新公司占市场的市值比例和利润贡献比例在不断上升和增长，对于市场的影响力度也在不断扩大，同时，这些新公司更易成为资金关注和投资的对象，价格表现也明显好于高估值的老公司。2001年以来，众多代表国民经济支柱产业的金融、电力、港口、通讯、石化和钢铁等大型企业上市，正在成为证券市场的中流砥柱。    

第三，2001年以来，上市公司股息率上升水平较快，特别是证监会去年推出的鼓励现金分红政策更是有明显导向作用。据统计，截至目前已公布年报的A股公司中，就有364家提出分红方案，占已出年报的七成，近三成公司的股息收益率超过一年期定期存款利率。    

2005年将是筑底年

    □中信证券孙超    

随着股市各种矛盾的集中暴露，市场正在经历着痛苦的磨难，但同时随着众多"地雷"的引爆，股市也正变得越来越透明。"清澈"也意味着安全，面对连跌近4年的市场，股指"腰折"的背后其实彰现的是市场转折的契机。    

首先，各种思潮与理念的碰撞已经到了该统一的时候。股权分置也好，全流通也罢，政府倡导的"和谐社会"需要一个"和谐的股市"，这才是硬道理。如果说当前政策的效应还不够明显，那在2005年的股市里政策效应必将不断放大，我们完全有理由相信，在全面落实"国九条"的大背景下，股市延续以往惯性下跌的可能性并不太大。    

不过这也不可能一蹴而就，从贴近市场的角度看，2005年更应是一个"筑底年"，因为只有筑底才能转折，也只有筑底，才能逐步恢复市场的信心，不断修复股市的机制与功能。    

而当前的市场也确实需要重新确立底部，为未来的转折甚至腾飞做准备。    

股指面临三大压力

    □东方证券阮斐    

2005年股指将进一步创出新低，跌穿1100点的可能较大。    

这主要是因为三点原因：一是宏观调控力度加大，必然造成机构投资者采取谨慎的操作策略。虽然3月份CPI等重要经济数据要到下月才能知晓，但石油、钢材等上游产品的涨幅巨大，通胀压力已无需多论，二季度存在再次加息的可能，机构投资者将会提前调整持仓，以免重蹈2004年的覆辙。    

二是2005年上市公司经营业绩在去年的高基数上再度高增长的可能不大，原材料价格的飞涨将拖累下游公司业绩。同时，在各类研究人员的挖掘下，多数优质公司股价已经处在一个合理的估值定位上，而其他缺乏特点的上市公司仍将维持没有机构投资者关注的处境，这主要是因为政策面的资金供给基本来自保险公司等稳健理性的机构投资者，资金结构的特点决定了低质上市公司多数只有阶段性的反弹机会。    

三是统一指数推出后将改变机构投资者的盈利模式。目前，市场的获利空间越来越小，一旦统一指数推出，股指期货也将很快出现，而这必然导致机构投资者改变传统依靠单一股票差价的盈利模式。在分流机构投资者资金的同时，股指期货还将压低机构推升股价的高度。