新华网上海频道４月９日消息：

    据《上海证券报》报道，2005年能否成为中国资本市场的"转折之年"已经成为广大投资者最为关注的一个问题。进入4月份以来,来自市场各方面的信息显示,中国证券市场即将在一系列基础性制度性建设问题上取得重大突破。股权分置、公众投资者利益保护、上市公司质量和资金供求失衡等是长期困扰中国资本市场健康稳定发展的核心问题,这些问题一旦在政策层面获得突破,持续低迷多年的资本市场必然迎来根本性转
折。

    专家学者建议用试点和分类解决办法破解股权分置

    尽快解决股权分置是资本市场转折的主要标志,在解决过程中,要先行试点和分类解决的思路,得到了各方人士的认可。

    华生认为,股权分置讨论到现在,已经到了必须解决的时候。从政府部门的多次表态看,今年应该是下决心解决的一年,解决股权分置问题试点工作有望较快展开。华生说,抓紧落实"国九条",从目前的情况看,只有股权分置问题没有动静,其他都有推进。因此,积极落实"国九条",就是要落实解决这个问题。华生还表示,由于中国各地经济发展的不平衡和中国上市公司的千差万别,数量多,要积极稳妥解决股权分置问题,必然是先推出试点公司。

    韩志国认为,分类解决的关键是分散决策,这样的好处是把系统性风险转为个股风险；把政府与市场的博弈,变成市场参与者之间的博弈。韩志国提醒,试点公司一定要满足两个条件:一是要寻找全流通的"小岗村",二是网络股中的"上海梅林"。前者的试点经验应能够被大多数公司满足,后者是试点推出要激发巨大的人气,使市场产生巨大的凝聚力、向心力和辐射力。全流通试点应该给市场带来巨大上升空间,给投资者拓展巨大的收益空间,并在过程中传递出强烈的制度信号和政策信号,最终在牛市中解决股权分置问题,重塑股市制度本身。

    提高上市公司质量

    中国证券市场"百病"缠身,重振股市从何破题呢?温家宝总理不久前已给出了答案:提高上市公司质量。

    从诸多建言看,提高上市公司质量应主要从两方面着手:一方面完善上市公司治理结构及内控制度；另一方面则是优胜劣汰,在吸引优质公司上市的同时,淘汰那些已经名存实亡的"垃圾股"。

    完善内控制度

    瑞银华宝一位资深人士认为,完善的公司治理结构,是机构投资者判断上市公司投资价值的重要依据,一个黑幕重重随时处于引爆状态的上市公司,不可能被投资者看中,同样,一个充斥着大批"地雷"的证券市场,也不可能被投资者视为重要的投资选择。

    而从近些年一系列上市公司引爆的"地雷"来看,问题主要集中于两方面:大股东掏空上市公司与上市公司高管"监守自盗"。而要解决上述问题,则必须从完善上市公司的治理机构与内控制度着手。而全国人大常委会副委员长成思危在接受记者采访时就表示,受大股东或上市公司高管严密控制,这是造成虚假信息披露、内幕交易、掏空上市公司等违法行为的重要原因。

    从目前情况分析,解决上市公司治理,应从以下几方面着手。一是优化上市公司股权结构,解决一股独大的问题；二是完善董事职责,明确董事会及董事,特别是独立董事的职能与责任；三是完善内控制度,确立上市公司高管的行为规范；四是继续推进以分类表决、网上投票为代表的保护中小投资者的上市公司重大事项的决策机制；五是大力完善法律、法规,强化执法力度,为上述标准的具体落实创造法律依据与保障。

    吸纳优质公司

    市场分析人士认为,如何迅速改变现状,使中国证券市场具备大量吸纳蓝筹股的空间与能力,是当前亟待解决的重大问题。综合市场各方人士的意见看,吸纳优质上市公司,应从以下几方面着手。

    一、调整市场准入规则。公司上市条件可以不一刀切,对于效益良好的大型公司,可以进行有针对性的规则修订,可以考虑适当放宽三年连续盈利、辅导期限制等上市条件,使企业的融资节奏与发展步骤相匹配。

    二、再融资标准与手段逐步市场化。虽然在海外IPO的成本较A股上市要高,但再融资成本低、灵活性强是海外证券市场的一大优势,也是吸引很多中资公司到海外上市的重要原因之一。相当一批中资公司的再融资额已经大大超过了IPO。目前国内证券市场将扣除非经常性损益后的净资产收益率作为再融资的核心标准,本身具有一定的局限性,现阶段可以考虑,在发行方式、发行标准等方面向蓝筹股做适当倾斜。

    三、支持市场创新举措。对于利用换股合并、定向增发等创新模式实现上市公司大股东整体上市的情况,只要大股东资产质量优良,应给予鼓励。

    四、继续大力发展证券投资基金,使优质上市公司在二级市场中得到真正符合其自身价值的表现。

    保险资金入市力度还将加大

    保险资金在政策的支持下,目前已顺利地直接进入了资本市场,发挥了很好的市场作用和效果。据权威人士透露,保险资金会继续加大投资资本市场的力度。同时,业内专家分析认为,以下5方面的支持政策如果出台,必将对加大保险资金入市起到实质性的推动作用。

    保险公司设立基金管理公司。著名经济学家曹凤岐教授曾经明确表示,银行设立商业银行基金管理公司,保险公司也可以开展此项业务。保险公司可以下设基金管理公司,它和保险业务,和其它的业务要分业经营的,要资金分开,账户分开,进行不同的经营,这是可以的,是今后的一个发展方向。

    财政税收优惠政策应该尽快落实到位,包括实行保险公司权益类投资减值准备税前扣除和内外资企业税收国民待遇,以避免在投资业务亏损时还要增加企业的纳税负担；为有利于中外资保险主体间公平竞争,应统一中外资保险公司计提资产减值准备税前扣除的政策。保险公司进入企业年金市场也需要税收优惠,针对个人缴费部分出台税收优惠政策。

    加大保险公司设立资产管理公司的速度和力度。保险公司设立资产管理公司,是我国保险资金运用领域的一件大事,它标志着保险资金的运用将进一步专业化、规范化,并将为进一步提高保险资金运用能力打下更为坚实的基础。但是,随着保险公司投资规模迅速扩大,要从根本上完善保险资金运用长远发展大计,还需要完善的保险资产管理公司队伍尽快形成。

    提高入市资金比例。目前,保险资金能够直接用于股票市场的直接投资比例占保险资金的5%,与发达国家相比,该比例数量有限。随着保险公司运用资金水平的提高和资本市场的不断完善,具有投资价值的上市公司不断出现,保险投资股票市场的比例还有待提升。

    政府出台有关强制性保险品种,扩大保费收入,增加保险资金进入资本市场数量。保险意识教育和推广还需要时间,但为了缩减推广和宣传的时间,提升我国保险水平,还需要政府有关部门积极支持,增加强制性保险产品品种。

    QFII规模突破试点额度成定局

    37.5亿美元,距离40亿美元的QFII试点额度已接近上限。申请新额度成为诸多QFII的共同心声,而推出新的QFII额度也已成为可预期之事。有业内人士判断指出,按目前的QFII额度以及发展趋势,QFII总规模突破试点额度成定局。

    目前,申请QFII资格的多为境外证券公司和商业银行,退休基金、保险基金和共同基金只占很小比例,而这三类机构投资者是日后加盟QFII的一大主要力量。监管部门一直期待这三类机构进入中国资本市场,并规定对于合规的养老基金、保险基金、共同基金的管理机构,将予以优先考虑。但这些机构申报QFII的热情没有预期中的高。

    业内人士认为,门槛过高把这三类机构投资者中的相当一部分挡在QFII门外,从而使QFII的后备力量不足。《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)规定,申请QFII资格的基金管理机构,经营基金业务应达5年以上,最近一个会计年度管理的资产不少于100亿美元。保险公司,经营保险业务应达30年以上,实收资本不少于10亿美元,最近一个会计年度管理的证券资产不少于100亿美元。对于一般规模的养老金、退休基金和保险公司而言,上述条件略显苛刻,从而导致这三类投资者对QFII资格申请望而却步。

    对于QFII来说,期待变动的QFII制度相关安排还有不少,诸如相关税收政策的进一步明朗,资金锁定期的调整,子账户的法律地位等等。绝大多数的QFII有着乐观的预期。正如袁淑琴日前接受媒体采访时所言,在境外投资者眼里,内地股市目前正热,希望通过瑞银QFII账户购买内地股票和公司债券的客户络绎不绝,"目前都排队在等呢"。

    迎接机构繁荣时代

    如果把2002年以来的3年称为机构萌芽时代,那么,从今年起,证券市场将真正步入机构繁荣时代。萌芽时代的特征是基金的迅速成长,而繁荣时代的标志,则是包括保险、券商、QFII在内的各类机构投资者的共同壮大。

    今年以来,发展各类机构投资者入市的举措层出不穷。1月,社保基金宣布增加证券市场投资比例；2月,保险机构直接入市的闸门打开；4月,商业银行设立基金公司获准······机构投资者入市的步伐从来没有像现在这样快速而密集。可以预见的是,在不远的将来,还将有更多鼓励各类机构投资者入市的措施出台。

    机构投资者的繁荣,将进一步增加证券市场的资金供给,增强市场活力。将进一步优化投资者结构,促进理性投资理念的发展,从而使整个证券市场的投资环境变得更为健康有序。还将进一步促进上市公司治理结构的完善。

    当各类机构繁荣于市场之时,春天的脚步也就真正来临了。

来源:中新网 4月8日 作者:叶展 卢晓平 王炯 袁克成