新华网上海频道７月５日消息：参与境外期货市场交易，不仅是中国内地企业表达话语权、争夺大宗商品全球定价权的前提，也意味着期货投资者将有300多个期货品种的投资机会。但在我国境外期货大门还刚刚打开、期货公司以及投资者投资经验还不丰富的情况下，境外期货市场的开放更像是一把双刃剑。

    近日，中国证监会期货部副主任张邦辉在沪透露，国务院已批准国内期货经纪公司代理境外期货交易试点，并将允许境内投资者进行境外期货跨市套利。可以说，从这一试点开始，境内投资者可以名正言顺地参与国际期货市场的交易了。

    “擦边球”倒逼开放

    对期货市场投资者来说，“境外期货”并不是一个陌生名词。它经历了一个从风行到禁止，再到复出的过程。

    上世纪90年代初，在缺乏有效市场监控的条件下，我国境内期货公司代理境外商品期货、金融期货、外汇期货等期货交易，违法违规事件频频发生。1994年3月31日，国务院办公厅发文，明确要求各期货经纪公司均不得从事境外期货业务。1999年6月2日，国务院发布《期货交易管理暂行条例》，对企业进行境外期货交易实行非常严格的控制。直到2001年5月国务院转发中国证监会《有关国有企业境外套期保值的管理办法》，允许某些企业经严格审批后进行外盘套期保值业务。不过，目前也仅有26家大型国企可以参与境外期货套期保值，其他投资者还是无缘触及。

    尽管境外期货的恢复，只为少数达标企业提供了在国际市场上规避风险的工具。但市场呼唤境外期货投资的同时，资金的逐利性已导致部分资金通过各种渠道进入了境外期货市场。有关统计数据显示，2004年伦敦金属交易所（LME）交易量中有15%至20%来自中国内地，其中通过非正规渠道参与外盘交易的交易量约占1/6。业内人士认为，目前，不少境内外公司进行境外期货二级代理业务，这种打“擦边球”的行为已是业内公开的秘密。

    市场需求遭遇渠道困境，必然引发需求绕道而行。然而，非正规渠道的境外期货交易风险重重。这不仅不利于投资者自身利益的保护，也不利于市场监管。同时，无论是国家批准的正规军，还是打“擦边球”的投资者，都是由境外期货公司代理期货交易，这也造成了交易手续费外流。不仅如此，业内人士认为，这样一种游离于监管之外的非正规代理渠道，也容易将境内企业的商业秘密暴露在国际机构面前。在这种被挤压的弱势中，中国海外跨市套利资金已经屡屡被国际基金“狩猎”，中国企业处于一种非常不利的境地。日前，国务院批准国内期货公司代理境外期货试点，也正是迎合了市场需求。

    中航油前车之鉴

    开放境外期货，是市场的迫切需求。这一开放，明智地采取了“疏而不堵”的方法———将非正规操作引入正规渠道进行有效监管。

    由境内期货公司代理外盘交易，不仅有利于保护投资者利益，而且通过企业和其他投资者广泛参与国际期货市场交易，也能增加内地企业争夺商品价格国际话语权的筹码。业内人士分析指出，即使中国是某些大宗商品的最大买家，但我国境内期货市场并不具备国际定价能力。作为全球最大的大豆进口国，我国的进口贸易仍以芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆作为定价基准。中国企业的确需要直接向国际市场充分表达自己的声音。

    但境外期货交易并非一路坦途。中航油折戟海外期货市场，已经为刚刚迈开的境外期货埋下隐忧。

    专家认为，中航油巨亏事件充分表明，境外衍生品交易，与在境内由政府监管部门严格监管的期货市场进行避险交易相比，交易风险大，而且风险程度难以掌控。毕竟，市场游戏规则的制定权和解释权均在海外。同时，作为一家注册在境外的中资企业，中航油在国外从事境外衍生品交易，相关主管部门监管的难度很大。

    市场风险是公平的。在公司治理结构并不完善的情况下，企业信息披露很不透明，这就为内部人违规操作留出了空间。同时，像中航油一样，目前很多境内企业仍缺乏有效的风险控制机制及风险管理意识，尤其是对海外市场风险的判断。这也成为海外资本乘虚狙击的空隙，中航油就是在对风险估计失误的前提下，遭到了高盛、巴克莱等金融机构炒家的联手“逼仓”，以致陷入无力扭转的困境。

    尽管市场已经有了“擦边球”式的境外期货交易，但对代理境外交易的期货公司和市场投资者来说，目前逐步开放的仍是一个新的市场和新的投资领域，在没有充分的海外市场实战经验的情况下，这一市场的天平将会更倾向于“风险”。

    有了中航油的前车之鉴，境外期货这一块诱人蛋糕对企业、对代理机构、对投资者来说，并不是人人都可美餐的。

    市场不平衡的代价

    如果说，境外期货对个体而言隐伏着较大的投资风险，那么，对于中国整个境内市场来说，代价同样不容忽视———在目前境内期货市场并未对外开放的前提下，开放外盘期货交易，单向的开放必将带来市场的失衡。

    据业内人士分析，相比我国境内期货市场交易品种的极为有限，海外市场期货交易已有300多个品种。若这一市场完全开放，内地大量的投资资源、逐利资金以及期货交易核心人才等必将流向海外，内地期市极有可能遭遇边缘化的危险。虽然目前开放期货外盘交易，可在一定程度上缓解人民币升值的压力，但长远来看，这种缓解，必将带来货币市场新的不平衡。

    不平衡还体现在国际市场话语权与商品定价权的不对等。积极打通境外期货交易的渠道，有助于我国境内企业扩大影响，但最终的价格形成必定来自内地市场。在单向开放的不平衡中，内地市场不仅没有品种来承受定价的重任，更没有市场规模来支撑这样的定价。

    此外，在这一开放过程中，我国境内的期货代理行业必将面临新一轮的洗牌。新的业务范围和盈利渠道并不是所有机构都能涉足的。境外代理对机构提出了更高的要求，期货代理行业将从恶性竞争走向优胜劣汰，但适者生存，所以短期内的阵痛也将不可避免。

    境外期货是机会，也是风险。如何规避风险？业内专家建议，要进一步完善境内企业的公司治理结构、提高其风险管理意识。同时，积极培养自己的期货人才，为境内企业和其他投资者提供一批能参与国际期货市场交易的核心人才，让更多企业在参与境外交易时能够尽可能抵御风险。与境外交易开放同步，境内期货市场交易规则、监管法规、风险管理机制以及交易品种等，亦需要逐步完善，把衍生品交易的规则制定权掌握在自己手里，最终让境内外的交易商按照我们的规则来参与游戏，从而发展既符合国情又与国际接轨的市场交易工具。

    蒋娅娅